铅产业周报：区间震荡为主-20251221

1.1 核心矛盾 当前铅市正处于典型的"现实缺货，预期过剩"的背离阶段。强现实（支撑）： SMM数据显示，国内 铅锭社会库存已降至15个月低位，叠加冶炼厂库存同处低位，构成了铅价最坚实的防线。这一"双低"状态 直接对冲了年末消费转淡的利空。供应端呈现结构性分化：原生铅检修恢复带来增量，但再生铅企业因废电 瓶原料紧张及环保因素被迫减产，供应端并未出现所谓的"崩塌式"宽松。弱预期（压制）： 虽然短期紧 缺，但远期过剩阴云不散。市场对26年铅平衡均预期供应过剩，且海外供应增速大于需求增速。结论： 极低 的库存和再生铅的成本亏损底限制了下方空间，但缺乏新增消费驱动且远期过剩确立，价格难以形成趋势性 上涨，维持高位区间震荡格局。 铅定价逻辑 source： SMM,南华研究 元/吨 元/金属吨 国产铅精矿价格 再生精铅-平均价 SMM 1#铅锭-平均价 铅精矿加工费（国产）(右轴) 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 10000 12500 15000 17500 20000 0 500 1000 1500 2000 LME铅0:3收盘价和沪铅主力合约收盘价 source： 同花顺,南华研究 元 ...