南华期货2026年国债年度展望：供需再平衡温和再通胀

Bigger mind, Bigger fortune 智慧创造财富 2026 年度国债展望 | 2025 年 12 月 一篇：平衡,温和再通胀 往期精彩研报: 《南华期货 2025 年国债四季度展 望:等待政策重心的回摆时刻》 《供需并重,"价"高于"量" 2025 中央经济工作会议速评》 我们认为货币政策态度和市场预期(流动性),以及基本面预期依然 是利率债定价的核心框架,这是经过对今年一整年进行细致复盘后 得出的结论。而对国债收益率的预判本质上是名义利率进行拆解, 当前市场对再通胀抱有极为一致的信心和预期,但我们认为其中具 有确定性的部分在方向,而具体修复的高度依然取决于需求的改 善。另一方面,在实际增长的部分,我们认为明年外需不太可能继 续提供"超预期"的增长,而结合年末政策定调以及基本面领先指 标来看,明年实际增速部分将一定程度上对冲再通胀对名义增速的 贡献。 当前债市面临着通胀边际改善以及超长端供需不匹配两大灰犀牛, 在专项债、特别国债加码的趋势下,其配置端银行、保险反而因为 负债久期收缩、保费收入等问题有所减弱,超长端政府债供需错配 的问题会越来越明显。我们认为货币政策继续支持性立场,以及央 行 ...