中国医药：估值与业绩的重新平衡

2025 年 12 月 22 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 中国医药 医药 - 估值与业绩的重新平衡 估值与业绩的重新平衡 MSCI 中国医疗指数 2025 年初至今累计上涨 51.9%，跑赢 MSCI 中国指数 24.3%。 近期，医药板块有所回调（MSCI 中国医疗指数 10 月至今回调 14%）。我们认为， 近期的回调主要是估值与预期的消化与再平衡，这将为后续投资创造更优的布局窗 口。展望 2026 年，创新药出海趋势长期将延续，我们将重点关注已出海管线的临床 进展与数据兑现这一核心催化。政策端方面，《生物安全法案》虽已签署生效，但 鉴于其未波及 Medicaid 和 Medicare 的采购且对关联方定义明确，以及中国 CXO 美 国行政机构收入占比较小，我们预计该法案对中国 CXO 企业实质经营影响有限。 估值表 中国 医药 行业 武 煜, CFA (852) 3900 0842 jillwu@cmbi.com.hk 王云逸 (852) 3916 1729 cathywang@cmbi.com.hk 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR )或 htt ...