焦煤焦炭：终归大海作波涛

· 黑色金属年度报告 | 焦煤焦炭：终归大海作波涛 | | --- | | 投资观点： 震荡 | | | | --- | --- | --- | | 报告日期 | 2025-12-22 | 年度报告 | 摘要： 2025 年焦煤市场呈现出供需边际改善的态势，然而市场价格却 明显下行。其核心在于，黑色产业链各环节并不存在明显的供给瓶颈， 市场正是通过价格下行来主动调节供需关系，即价格的下跌是促使供 需边际改善的原因，而非结果。对于 2026 年煤焦市场，需求端受钢 材市场拖累，预计钢材需求将维持持平或微降状态，进而传导至煤焦 需求端。供给方面，国内焦煤产量基本保持稳定，进口量则存在微幅 增长的不确定性，主要取决于国内外价差。不影响整体行情。总体来 看，煤焦供需关系有望维持整体平衡，价格波动的博弈焦点将集中在 煤矿生产政策的导向以及下游企业的补库节奏上。 从估值来说，2025 年上半年焦煤价格的低点极有可能成为未来 相当长一段时间内价格的底部支撑区域，但考虑到煤焦供给均不存在 硬性瓶颈，预计 2026 年焦煤价格的上涨空间仍将受到海外市场价格 水平的制约，下方则有蒙古煤长协价格支撑。焦炭炭价格方面，由于 焦化产能 ...