钢矿：潮平两岸阔，风正一帆悬

· 黑色金属年度报告 【钢矿】潮平两岸阔，风正一帆悬 | 投资观点： | 震荡 | | | --- | --- | --- | | 报告日期 | 2025-12-22 | 年度报告 | ⚫ 摘要： 2025 年，贸易摩擦冲突加剧，逆全球化倾向持续抬头，不仅加剧国内 出口不确定性，更冲击出口结构，但在"区域转移+品种优化"调节下中国 钢材出口表现超预期。国内逆周期调节及反内卷政策持续发力，带来价格 脉冲反弹，但有效需求不足、产能宽松及成本松动是价格压力的主要来源。 2026 年，国内"十五五"开局之年，美联储降息周期深化之年，钢材 总量需求或将持稳。铁矿供给延续宽松或将带来成本价格中枢下移，进而 对钢材价格造成影响。关注产业季节性和结构性的矛盾机会。 1、钢材："十五五"开局之年，总量增长诉求强烈，托底钢材需求； 内需弱稳预期，外需具备韧性；同时，下游分化程度或小幅收敛：地产艰 难寻底，对需求的边际拖累效应收窄；基建仍是逆周期调节的重要抓手， 增量重点在于新基建，耗钢需求预计持平；制造业和出口是最具韧性的板 块，但 26 年在"以旧换新"政策热度退坡和出口政策调整的影响下，存在 较大不确定性，有下修可能性，这一 ...