医药行业周报：理性回归，乐观看待创新出海-20251222

证 券 研 究 报 告 行业周报 理性回归，乐观看待创新出海 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维持 ） 2025年12月22日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 1.走出内卷，出海授权为企业带来长期价值空间的打开 自9月1日至12月19日，创新药指数下跌11.34%，跑输沪深300指数12.93个百分点。从中国创新药出海趋势来看，合作项 目陆续落地，9月份以来先后落地了舶望制药与诺华制药合作（9月3日），信达生物与武田制药的合作（10月22日）以及 一品红参股公司Arthrosi与瑞典Sobi公司的收购（12月15日），中国创新药的竞争力得到持续的证明。创新药出海不仅为中 国企业获得研发所需投入，构建新的资金循环，而且为中国企业打开了国际市场的巨大空间，减少了在单一市场的竞争内 卷，也为创新药估值提供新的价值锚点。2025年是创新药估值重塑的一年，自年初以来创新药指数涨幅38.65%，跑赢沪深 300指数20.76个百分点，其中重磅BD落地带来估值锚点变化，包括BD的首付款，里程碑付款，商 ...