2026年转债策略：从收益增强转向风险平衡

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20251222 2026 年转债策略：从收益增强转向风险平衡 2025 年 12 月 22 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 董含星 执业证书：S0600524120006 donghx@dwzq.com.cn 相关研究 《降息交易陷入纠结，市场静待"圣 诞老人"行情》 2025-12-21 《政策退坡和基数抬升下商品消费延 续承压》 2025-12-21 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 核心观点：2025 年转债市场呈现"平价和溢价率双击"的大贝塔行情， 展望 2026 年"高估值+强赎倾向+次新走妖"或将成为自身掣肘，转债 资产的定位应当从"权益替代"转向"债市补充收益"。正股层面，慢牛 预期下平价或仍可成为正向收益贡献，但各主线的交易逻辑逐步发生改 变，也将影响转债交易特性，一方面科技成长逐步从"0-1"向"1-N" 过渡，市场也将从"主题投资普涨"过渡到"去伪存真、产业链供需重 ...