外汇专题报告：规模收敛但未转向，结售汇格局依旧平衡

期货研究报告|外汇专题报告 2025-12-23 规模收敛但未转向，结售汇格局依旧平衡 研究院 研究员 蔡劭立 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 联系人 朱思谋 0755-23887993 zhusimou@htfc.com 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 核心观点 11 月结售汇与涉外收付款顺差回落主要反映结构与节奏调整，企业结售汇与套保行为 趋于理性，跨境资金流动整体平稳，未出现方向性变化。美元在通胀与就业数据未形 成连续验证的背景下仍处区间内再定价阶段，短期缺乏趋势性驱动。受此影响，美元 兑人民币整体维持区间运行，短期主要围绕 7.0–7.1 波动，方向性突破仍有待新的宏 观变量出现。 ■ 数据核心看点 11 月银行结售汇顺差虽由 176.79 亿美元回落至 156.50 亿美元，但外汇供求格局并 未发生实质变化。顺差回落主要来自代客结售汇顺差收窄（214.26 亿美元降至 164.23 亿美元），而银行自身逆差收敛（-37.48 亿美元降至 -7.73 亿美 ...