渊龙寻底，待势而升

年度报告—锌 渊龙寻底，待势而升 | [T走ab势le_评R级ank：] | | 锌：看涨 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 12 | 月 | 24 | 日 | [★Ta矿bl冶e_平Su衡mmary] 26 年全球锌矿产量增速下滑，增量主要集中在国内，海外增量主 要在于非标矿，进口矿增量集中在俄罗斯、南非和伊朗等地区， 而内弱外强格局维持，锌矿进口或将受到比价压制。海外炼厂存 在复产预期，但矿增量难以满足国内外冶炼产能的共同释放，即 矿端最宽松的阶段或已过去。26 年矿冶平衡将有所收紧，相较于 25 年，TC 运行中枢或更低，锌价运行中枢或将更高。 ★锌锭平衡 有 色 金 属 26 年国内炼厂有望继续释放产能，海外炼厂复产空间将受到低价 长单和原料供应充裕程度的限制。内需方面，预计基建领域能够 继续托底需求，主要是十五五首年的政策托底预期和 2H25 固定 资产投资的低基数表现；耐消需求将整体承压，主要是受到需求 前置释放和政策效应边际递减的影响，内需增速较 25 年有一定 下滑。新兴市场提供 ...