铁矿博弈与压力双向掣肘，下方支撑难降

年度报告——铁矿石 报告日期： ★ 供应：25 年全球海漂供应 3700 万吨，26 年增 5100 万吨 25 年铁矿发货节奏前低后高，年中开始，伴随主要矿山"降品 保量"，全球发货量快速回升。预计 2025 年全球铁矿石供应增 长约 3700 万吨，2026 年增长扩张至 5100 万吨。 黑 各大矿山纷纷主动"降品增量"，导致 2025 年铁矿结构性库存 矛盾似有重现。矿山主流品质下滑，以及金布巴库存锁定，一 定程度上解释了 2025 年下半年以来，港口高库存量和现货价格 坚挺的背离。展望 2026 年，我们预计全球铁矿石供应增幅扩大 至 5100 万吨。西芒杜首船试运之后，或需等待 26 年年中明显起 量。接驳能力和多方博弈或对发运造成向下扰动。 色 金 ★ 需求：粗钢需求或前低后高，韧性较强但缺乏增量 属 2025 年实际需求表现远超市场预期。根据 Mysteel 铁水和富宝废 钢折算，2025 年全年粗钢表需增长约 2%，铁水增长约 2.3%。经 历 2025 年出口韧性验证后，市场对 2026 年需求预期转向谨慎， 主流预期保持在零增长附近。分项来看，地产持续下滑，基建 十五五开局预计微增，直接 ...