需求难有起色，关注成本寻底节奏

[T走ab势le_评R级an：k] 沥青：看跌 年度报告——沥青 需求难有起色，关注成本寻底节奏 能 ★美制裁措施对原料进口影响有限 源 与 碳 中 和 今年，美国对委内瑞拉及俄罗斯制裁措施频出，冲击原油贸易流格 局。在美国对委内瑞拉油轮制裁措施波及范围不进一步扩大的前提 下，Merey 原油断供风险较低。且由于地方炼厂原油进口灵活性较 高，沥青生产原料供应总体稳定，即便 Merey 原油进口短期明显受 阻，也可以转向非制裁油或海上大量滞留的其他制裁油。此外，巴 西 Buzios 以及 Mero 等油种也是今年下半年以来山东地区重要的中 质及重质原油补充，且南美盐下油田仍处于扩产阶段。 ★投资建议 在供需双弱的背景下，成本端的扰动是明年更为重要的关注点，今 年原油市场的供应压力至少会持续到明年上半年，而下半年供应或 同比小幅下降。尽管 OPEC+在 2026 年一季度暂停增产，美国页岩 油供应增速也逐渐放缓，但巴西、加拿大和圭亚那等国家将成为明 年重要的供应增长点；另外，今年下半年激增的原油海上库存也对 油价的反弹空间形成压制，一旦庞大的在途库存逐渐转化为陆上库 存，或者浮仓找到合适的买家从而向市场加速释放， ...