中国货币政策系列二十三：货币政策宽松边际收敛，关注短期的风险

期货研究报告|宏观政策 2025-12-25 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 货币政策宽松边际收敛，关注短期的风险 ——中国货币政策系列二十三 宏观事件 12 月 18 日央行四季度例会。会议建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多 种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好 政策实施的力度、节奏和时机。 核心观点 政策目标：价格成为货币政策的重要考量，"经济稳定增长和物价合理回升"。 经济形势：外部角度，随着中美关税冲突进入到一年的暂停期，阶段性的不确定性有 所降低；内部角度，边际上加大"供给侧"的表述，或将驱动 2026 年负 PPI 向上修复。 宏观政策：从"需求不足"转向"供强需弱"，新增"跨周期调节"。货币政策的目标从物价 的"处于合理水平"转向了"合理回升"，价格因素在央行的货币政策中的占比有所上升。 货币政策：政策强调"发挥增量政策和存量政策集成效应"，稳定而非下降"社会综合融 资成本"。删去"引导金融机构加大货币信贷投放力度" ...