中石化炼化工程（02386）：首次覆盖报告：中石化旗下高股息能化工程龙头，海外发力加速开拓

公司深度研究 | 中石化炼化工程 中石化旗下高股息能化工程龙头，海外发力加速开拓 证券研究报告 2025 年 12 月 25 日 中石化炼化工程（02386.HK）首次覆盖报告 【核心结论】中石化炼化工程是国内最大的能化工程企业之一，专业技术实 力领先，控股股东中石化实力雄厚，集团内业务基本盘有保障，海外业务加 速开拓，贡献业绩增量。此外，公司财务表现良好，分红比例持续较高，股 息率超过 5%，有望为投资者提供较为稳定的收益。我们给予公司 2026 年 13 倍 PE，对应目标价为 9.50 港元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。 行业层面：1）"两桶油"稳居市场龙头，石化行业营收较为稳健，但利润持 续承压：2025H1 石化行业营收同比略下滑 2.6%，利润总额同比下滑 10.3%； 中国石油、中国石化"两桶油"在石油化工行业市场份额合计 36.8%。2）"减 油增化"趋势明显，石化产品仍有需求空间：2025M1-11，中国乙烯表观消 费量同比+9.94%，进口依赖度 7.14%，国产替代需求仍有增长空间；中国 化学纤维制造业固投同比增速 12.1%，行业景气度较高。3）政策支持煤化 工发展：据煤化工网微信 ...