2026年投资展望系列之九：2026海外，从贬值交易到加息魅影

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 25 日 [Table_Title] 2026 海外，从贬值交易到加息魅影 [Table_Title2] 2026 年投资展望系列之九 ►海外经济：软着陆 2026 年受益于美联储降息，高利率对可贸易品的压制效应消 失，叠加补库需求释放，全球制造业有望延续温和修复过程。 美国经济受益于货币+财政双宽松，过热风险较低，处于软着 陆模式。 ►货币：美联储可能降息 100bp 市场预期美联储 2026 年降息约 50-60bp。但美联储面临双重 压力，降息幅度可能达到 100bp。一是美国联邦政府试图降低 政府债务融资成本，在 2026 可能有效削弱美联储独立性。二 是美国劳动力市场面临下行风险，同时通胀统计数字被劳工部 低估，支持美联储下调利率。 ►财政：赤字增量在欧洲 美国或在 2026 年维持 6%左右的赤字率，而德国将赤字率提 升约 0.9 个百分点至 4%。这可能推动美元相对欧元贬值。 ►风险：降息周期尾声的"加息"魅影 1995-1996、1997-1998 两次软着陆+降息情景，一旦美联储 接近降息周期尾声，加息预期往往快速 ...