食品饮料行业 2026 年度投资策略报告（二）：白酒：底部信号夯实，重视优质酒企配置机会-20251225

证券研究报告 | 2025年12月25日 食品饮料行业 2026 年度投资策略报告（二） 优于大市 白酒：底部信号夯实，重视优质酒企配置机会 回顾 2025 年：供需矛盾凸显，酒企降低增长要求，逐步释放渠道压力。2025 年初以来白酒指数（申万）下跌 12%（跑输沪深 300 指数 33%），其中 Wind 一致预测板块归母净利润下降 17%，预测 PE(FY25)上涨 6%，业绩是股价下跌 主因。2023 年以来市场担忧白酒行业增长久期，估值、持仓不断下降，目前 均至历史低位，反映市场悲观预期。市场动销端，受第二季度饮酒政策影响， 6-8 月份动销进入冰点。目前看白酒消费环比略有修复，但实际需求仍然偏 弱，且供给刚性强，以价换量现象普遍，主流产品批价处于筑底下跌阶段； 这也倒逼酒企减少供给，改善供需关系，比如以五粮液、古井贡酒为代表的 公司降低增长要求，三季报业绩大幅下滑，逐步释放渠道压力。 展望 2026 年：供给端优化，渠道出清，重视优质公司配置机会。 1）行业整体看，供需缺口仍然存在，但政策加码（消费压制边际减弱，持 续提振内需），场景、需求预计逐步修复，白酒行业春节动销有望展现韧性， 2026Q2 ...