2025 年 11 月美国通胀数据点评：美国通胀下行：数据质量或有干扰

宏观研究 /[Table_Date] 2025.12.19 2025-12-26 投资要点： 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 美国通胀下行：数据质量或有干扰 2025 年 11 月美国通胀数据点评 本报告导读： 11 月美国 CPI 增速明显不及市场预期，政府关门导致的统计数据失真或一定程度上 使得通胀增速被低估，数据可靠性和指示意义下降。短期内美国通胀压力或仍偏温 和，不会成为美联储降息的掣肘。后续需主要关注美国就业市场走向以及新任美联 储主席表态。 宏 观 快 报 点 评 [Table_Summary] 11 月美国通胀数据远低于预期。11 月 CPI 同比增速 2.7%，较 9 月 回落 0.3 个百分点，远低于市场预期的 3.1%。核心 CPI 同比也明显 回落 0.4 个百分点至 2.6%。从结构上来看，住房分项的明显回落是 CPI 增速不及预期的主要拖累。核心商品中，二手车分项环比增速有 所回升，但服装、休闲娱乐用品、电脑等商品分项环比增速回落明 显。核心服务中，除租金之外、机票、医疗服务、娱乐服务环比增 速也有所降温。 统计失真：或放大通胀降温幅度。11 ...