潮有暗涌，择舟而渡

年度报告——商品期权 潮有暗涌，择舟而渡 报告日期： 2025 年 12 月 26 日 ★ 商品期权：市场逐步扩容，谱系趋于完善 2025 年，我国商品期权市场在前期高速发展后，步入精耕细作 的稳步扩容新阶段，全年共上市 8 个新品种，使得商品期权总 数从年初的 53 个增至 61 个，覆盖广度与产业深度均得到进一 步提升。同时期权市场成交活跃，重拾增长动能，全年成交量 创下历史新高，与金融期权市场容量差距进一步缩窄。 ★ 波动率：宏观及市场情绪抬升商品波动水平 商品期权标的期货市场呈现出典型的跌多涨少、宽幅震荡、板 块分化格局。商品市场的共振走势主要源于三大核心驱动，包 括美国关税政策反复、国内"反内卷"政策以及年末贵金属板块行 情，整体商品市场波动显著提升。 波动率交易建议关注历史波动率交易与隐含波动率交易的区 别，二者收益分别来源于 Gamma 与 Vega 维度。此外，期权隐 含波动率并非单一线性的结构，而是一个在行权价 和到期期 限 两个维度上动态变动的复杂曲面，这为投资者提供了波动率 期限套利与偏度套利的机会。 ★ 期权策略推荐 回顾 2025 年，宏观贸易政策剧烈调整、全球风险偏好的变化以 及国 ...