供强需弱，明年“投资于人”或可期待

[Table_Authors] 韦志超 首席经济学家 SAC 执证编号：S0110520110004 weizhichao@sczq.com.cn 电话：86-10-81152692 [Table_Title] 供强需弱，明年"投资于人"或可期待 [宏Ta观ble经_R济eportDate] | 深度报告 | 2025.12.26 核心观点 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Summary] [Table首_O创th证erR券ep宏or观t]经济分析报告：美联 储决策迷雾未散，市场波动加大 社融数据不及预期 首创证券宏观经济分析报告：AI 分 歧加剧，仍需边走边看 11 月经济数据表现整体呈现"供强需弱"。11 月工业增加值当月同比 放缓至+4.8%，但年内累计增速仍保持韧性。1-11 月固定资产投资累计 同比增速较 10 月下滑 0.9pct 至-2.6%，为 2020 年 7 月以来新低。11 月 社零当月同比录得+1.3%，不及 Wind 一致预期+2.93%和前值+2.9%。 相关研究 首创证券周报：消费股表现回暖， 生产：今年以来工业生产保持韧性，1 ...