流动性与同业存单跟踪：辩证IRS对资金面的预期

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 12 月 28 日 IRS 反映了市场对于未来资金成本中枢的预期。利率互换是交易双方约定用相同 的货币互换现金流的合约，通常用固定现金流交换浮动现金流。以 FR007IRS1 年期（简称 FR007S1Y）为例，以固定成本规避未来一年 FR007 波动的不确定 性，该固定成本即为对未来一年 FR007 均值的预期。如果未来一年 FR007 上 行，付固定、收浮动的一方获益；反之，付浮动、收固定的一方获益。 但过往经验已经证实了 IRS 反映的资金预期不一定都正确。FR007S1Y 是市场对 未来一年 FR007 中枢的预期值，每天市场成交出来的 FR007 是现实值， FR007S1Y 和 FR007 的差值则反映"预期"领先"现实"的程度。2024 年 12 月 9 日政治局会议将货币政策定调改为"适度宽松"，2024 年 12 月 11 日到 12 日 中央经济工作会议具体提出"适时降准降息"，市场对于 2025 年央行货币政策 宽松预期迅速升温，FR007S1Y 向下大幅偏离 FR007。但是伴随央行关注"防止 ...