海外周报20251228：黄金价格再创历史新高，后市怎么看？-20251228

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 海外周报 20251228 黄金价格再创历史新高，后市怎么看？ 2025 年 12 月 28 日 ◼ 黄金展望：26Q1 市场风险偏好上升或构成短期利空逻辑，但全球央行 购金潮仍将为金价中枢上移提供强有力支撑。本周黄金价格再度创下 4550 美元/盎司的历史新高，而全年累计涨幅也已经达到 72.73%，成为 最具收益的大类资产之一。那么未来黄金走势将如何变化呢？传统框架 下，金价由 ETF 需求主导，而 ETF 需求由美元等货币的加权平均实际 利率预期所驱动。新的投资范式下，金价由央行需求主导，央行需求由 美元信用驱动。由此我们可得出一个金价的简易二元模型，即金价 = f [美元利率，美元信用] = f [g(黄金 ETF 规模)，h(央行购金规模)]。因此 短期来看， 26Q1 美国的宽财政（ ...