现货、长协再次全面倒挂，底部临近，盼政策

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 12 28 年 月 日 煤炭开采 现货、长协再次全面倒挂，底部临近，盼政策 行情回顾（2025.12.22~2025.12.26）： 中信煤炭指数 3619.74 点，下降 0.89%，跑输沪深 300 指数 2.84pct，位列中信 板块涨跌幅榜第 28 位。 本轮煤价自 11 月中旬下跌至今，累计跌幅 144 元/吨（831 元/吨→687 元/ 吨），其背后核心原因在于火电发电量严重不及预期（据国家统计局报道，11 月 我国规上火电发电量同比下降 4.2%），一方面因今年冷冬预期未能兑现；一方 面因风光出力较好，对火电造成明显挤压。此外，进入采暖季后，相关部门重提 能源保供，11 月我国原煤日均产量 1423 万吨，创年内新高（符合预期，22 年 ~24 年期间，每年 11 月均是全年产量高点）。 当前，煤价若需止跌回升，需具备下述任意条件之一： 重点领域分析： 增持（维持） 行业走势 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 2024-12 2025-04 2025-08 2025-12 煤炭开采 沪深300 作者 分析师 张津铭 ...