—商社行业2026年度投资策略：消费复苏态势延续；把握景气及顺周期

消费复苏态势延续；把握景气及顺周期 --商社行业2026年度投资策略 证券分析师 姓名：丁一 S1350524040003 行业评级：看好（维持） 证券研究报告|行业专题报告 商贸零售 2025年12月28日 主要内容 1. 2025年行业发展回顾 2. 2026年行业机会展望 3. 重点标的 4. 风险提示 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 n 2025年行业发展回顾 n 风险提示 Ø 经济环境表现不及预期；行业竞争加剧风险；出海政策风险；品牌力下降风险。 2 dingyi@huayuanstock.com Ø 社服、零售板块涨跌幅表现弱于沪深300指数，社服板块涨跌幅好于零售板块 Ø 黄金珠宝：金银珠宝零售总额高增，或主要受益于金价高涨；消费趋势看，黄金珠宝情绪价值驱动消费，珠宝品牌出海进行时 Ø 餐饮行业：餐饮供给端或进入理性增长阶段；消费趋势看，餐饮连锁化率预计持续提升，性价比消费趋势凸显 Ø 出行链：出行端持续复苏，节假日出行需求旺盛；细分表现看，海南离岛免税额9-10月增速转正；博彩端景气度较高 n 2026年行业机会展望 Ø 方向一——消费复苏态势延续：1）关注高端消费中免税、博彩、酒 ...