康波的轮回：2026繁荣的起点

策略周报 康波的轮回：2026 繁荣的起点 策略周末谈（1228） 核心结论 1、康波的轮回：康波萧条期，往往是追赶国的繁荣期 我们在 8.31《看向新高》中指出，2018 年中国人均 GDP 突破 1 万美元，正式 步入工业化成熟期：中国制造业强劲的对外出口能力，赚取大量的国民财富，带 来内需消费景气回升。这也是 19-21 年 A 股"核心资产牛市"的基础。 我们在 12.21《康波的年轮：2026 与 1978》中再次提示，当前的中国类似 1978 年的日本，也将迎来繁荣的起点：工业增加值和对外出口占全球份额持续高位， 贸易顺差和人均工资增长额也将继续高位扩张。 2、繁荣的梗阻：22-24 年中国实体部门的现金流量表和资产负债表受损 2019 年以来，全球进入康波萧条期，工业化成熟期的中国事实上迎来了追赶国 的繁荣期。但这种繁荣在 2022 年-2024 年遭遇梗阻—— （1）现金流量表：2022-24 年，美联储激进加息导致中美利差严重倒挂、人民 币贬值，大量的跨境资本外流，国民财富悬挂海外。与此同时，制造业产能过剩 引发的"内卷"，进一步损害了实体部门的自由现金流。 （2）资产负债表：20 年 8 ...