美元债双周报（25年第52周）：就业降温、通胀回落，美债配置坚守中短久期防御-20251228

证券研究报告 | 2025年12月29日 2025年12月28日 美元债双周报（25 年第 52 周） 弱于大市 就业降温、通胀回落，美债配置坚守中短久期防御 美国就业数据继续降温，就业增长乏力、失业率上行。美国劳工统计局最 新发布的 10 月–11 月就业报告显示，11 月非农就业人数增加约 64,000 人，略高于预期，但仍处于较低增速区间。与此同时，失业率意外上升 至 4.6%，为 2021 年 9 月以来最高水平，反映劳动力市场整体延续疲弱 态势。10 月非农数据显著走弱，就业人数减少 105,000 人，主要受联邦 政府就业大幅缩水拖累。报告还显示，私营部门就业弹性不足，全职岗 位增长有限，部分行业招聘意愿减弱，就业质量指标趋弱。 通胀数据意外降温，为明年降息预期提供空间。美国 11 月 CPI 同比上涨 2.7%，低于市场预期；剔除食品与能源后的核心 CPI 同比仅上涨 2.6%， 为 2021 年以来最低水平，显示通胀压力显著缓解。由于此前联邦政府 停摆导致 10 月价格数据缺失，本次报告无法提供完整月度环比数据。 这种技术性中断增加了短期解读数据的难度，但整体趋势仍指向通胀降 温。市场普遍认为 ...