西部研究月度金股报告系列（2026年1月）：迎接繁荣的起点，1月如何布局？-20251230

策略月报 迎接繁荣的起点，1 月如何布局？ 西部研究月度金股报告系列（2026 年 1 月） 核心结论 1、康波的轮回：康波萧条期，往往是追赶国的繁荣期 我们在 8.31《看向新高》中指出，2018 年中国正式步入工业化成熟期：制造业 强劲的对外出口，赚取大量国民财富，这是 19-21 年 A 股"核心资产牛市"的 基础。 我们在 12.21《康波的年轮：2026 与 1978》提示，当前中国类似 1978 年日本， 将迎来繁荣起点：工业增加值和出口占比持续高位，贸易顺差和人均工资增长额 也将继续高位扩张。 2、繁荣的梗阻：22-24 年中国实体部门的现金流量表和资产负债表受损 2019 年以来，全球进入康波萧条期，工业化成熟期的中国事实上迎来了追赶国 的繁荣期。但这种繁荣在 2022 年-2024 年遭遇梗阻—— （1）现金流量表：2022-24 年，美联储加息导致中美利差严重倒挂，大量的跨 境资本外流。同时，制造业产能过剩引发的"内卷"，进一步损害了实体部门的 自由现金流。 （2）资产负债表：20 年 8 月《地产融资"三道红线"》后房价进入长下行周期， 房地产以及相关衍生品价格大跌，侵蚀企业和居民部门的 ...