燃料油年报

| X | | --- | | | | 能化板块研发报告 供应变量带来机遇 第一部分 前言概要 【行情回顾】 2025 年高硫燃料油呈现上半年强下半年弱的分化走势。上半年持续强 势，其利多支撑由供应转向需求。一季度，俄罗斯、伊朗和墨西哥等主要高 硫供应地区都存在自身的供应缺口。二季度亚洲价格高位吸引套利物流增 加，供应回升但夏季旺季发电需求开始强势启动。下半年亚洲高硫燃料油市 场价格开始持续受到高库存的压制。 2025 年低硫燃料油市场主要受到几个供应地区能源设施变化的影响， 无大矛盾驱动，整体市场价格偏弱势震荡，波动率较往年下行。主要问题集 中在 Dangote 炼厂 RFCC 不断调试，马来西亚 Rapid 炼厂 RFCC 检修回归 延迟，南苏丹低硫重质原油出口受苏丹内战扰动，Al-Zour 炼厂偶尔部分装 置技术性停产。 【市场展望】 2026 年高硫燃料油，主要关注俄乌冲突和欧美制裁结束后的高硫燃料 油全球供应物流重塑，高硫对外供应总量整体上行，但往亚洲供应量随着欧 美制裁的放松而被逐步分流。重点关注二季度，亚洲高硫被分流后出现短暂 缺口叠加中东旺季发电开始备货，或短期内强势支撑亚洲高硫价格上行。 2 ...