供需趋弱，成本托底

年度报告-烧碱 供需趋弱，成本托底 [走Ta势bl评e_级Ra：nk] 报告日期： ★供应：2026 年烧碱实际落地新产能预计有限，产量低速增长 能 源 2026 年烧碱计划投产产能依旧较多，但考虑到废盐处理及液氯消 化等问题，装置投产不确定性仍大，预计 2026 年烧碱产能增速或 仅在 3.3%附近。产量跟随产能投放节奏实现增长，但增速可能低 于产能投放速度。一方面，当前氯碱行业开工率已处于较高水平， 继续提升空间不大；另一方面，从氯碱平衡角度看，若烧碱长期维 持高开工，作为联产品的液氯将会面临下游需求承接不足所带来的 阶段性出货不畅压力，进而制约烧碱开工负荷。此外，考虑到下游 氧化铝对烧碱需求预计见顶，若未来氯碱利润恶化，企业生产积极 性受挫，氯碱工厂存在降负生产可能。我们预计 2026 年烧碱行业 平均开工负荷或有所下移，全年产量增速大致维持在 2.2%左右。 化 ★需求：氧化铝供应过剩压制烧碱内需弹性，出口增速放缓 工 2026 年仍是氧化铝投产大年，全年增产计划高达 1495 万吨/年。但 由于电解铝产能天花板已基本达到，随着新产能投放氧化铝供应过 剩加剧，未来面临较大的减产风险，或给烧碱价格带来负 ...