2026固收年报：锚定下移，震荡趋稳

2026 固收年报：锚定下移，震荡趋稳 [Table_Author] 董利 分析师 陈国文 分析师 固定收益深度报告 2025 年 12 月 31 日 证券研究报告 Email:dongli@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320525070001 证书:S1320524070001 投资要点： 2025 年是债券市场转型之年，我国债券市场发生了一系列重要变化。（1） 收益率从单边趋势下行转向窄幅震荡格局，全年呈现"上有顶、下有底"特 征。一季度受流动性收紧与供给放量影响，长短端利率同步上行；二季度受 关税冲击引发避险情绪升温叠加宽松货币政策，收益率明显回落；三季度 权益走强与供给高峰共振，长端利率再度上行；四季度央行重启国债买卖 后长端先降后升，短端整体锚定政策利率运行。（2）机构交易策略深度重 构，从粗放的"趋势交易"转向精细的"波段交易+息票策略"复合策略。 （3）债市规模加速扩张，成为经济转型核心融资渠道。（4）大类资产相关 性出现明显演变，国债收益率与传统资产的传统联动逻辑被打破，国债收 益率与上证、美债和黄金的相关性均不同程度由负转正，"三大反转"成 ...