2026年宏观策略：牛市扩散期，聚焦景气度

证 券 研 究 报 告 策略深度报告 2026年宏观策略 ◼ 分析师：杨芹芹 ◼ SAC编号：S1050523040001 ◼ 分析师：孙航 ◼ SAC编号：S1050525050001 ◼ 联系人：卫正 ◼ SAC编号：S1050124080020 投 资 要 点 核心结论：海外关注联储主席换届和中期选举。美国经济K型分化，非农走弱+通胀降温+鸽派人选，联储预计降息2-3次。 软着陆基准下，美股和美债仍有机会。美股跟踪AI叙事博弈 与轮动，关注小盘科技主题，同时把握保健和金融的性价比；美债收益率震荡下行；美元震荡走弱；黄金短期警惕止盈，中长期空间犹存，持续逢低布局。国内关注十五五开局政策力 度和PPI走势。经济韧性犹存，存量资金活化，库存拐点初现，PPI有望转正等积极信号显现，宏观叙事优化。三大支撑盈利改善，A股走势与基本面关联度提升，重点关注Q2前后的 PPI走势，若能在下半年转正，2026年A股震荡上行可期。风格先成长，再周期，后向消费扩散，关注科技成长、周期反转和消费修复等行业机会。 海外宏观：K型分化，预防降息，波动放大 经济：美国经济K型分化，虽无衰退担忧，但内部分化加剧，AI投资火热与低收入消费 ...