2026年宏观和大类资产配置展望：行稳致远

证券研究报告 | 宏观研究 [Table_Main] 行稳致远——2026 年宏观和大类资产 配置展望 报告要点 全球：经济平稳，降息持续。2026 年全球经济预计将保持平稳运行。从周期 位置看，美国经济处于下行期后期，美联储降息周期将持续，预计 2026 年将 有 50bp-75bp 的降息幅度。这不仅因为经济边际转弱，还受到特朗普政府对 美联储独立性施压的影响，未来美联储内部鸽派官员或将增加。更深远的宏观 变化在于全球进入"大财政时代"。为应对地缘政治冲突和重建产业链安全的 需求，主要经济体（美、中、欧、日）均打破了财政纪律，转向大规模财政扩 张。这一趋势将长期持续，意味着宏观调控从货币主导转向财政主导，这将推 升实物资产需求，使全球长期利率中枢难以回到极低水平。 中国：转型中的阵痛与应对。中国经济仍存在"宏微观温差"，导致企业和居 民体感不佳 。造成这一现象的根本原因是物价低迷，而物价低迷不仅源于金 融周期偏弱，更源于深层的结构性因素：经济"去地产化"导致商品需求下降， 以及居民消费结构向服务业转移。预计 2026 年通胀将温和缓慢回升，PP I 转 正难度仍大。消费增长内生动力偏弱。投资整体有望边际回 ...