12月PMI反季节性回升的中观线索

[Table_Page] 宏观经济研究报告 2026 年 1 月 4 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 12 月 PMI 反季节性回升的中观线索 [Tabl e_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 2025 年 12 月制造业 PMI 环比上行 0.9 个点至 50.1；过去 10 年（2015-2024 年）12 月环比均值为下降 0.3 个 点，12 月 PMI 环比上行显著超季节性趋势。在前期报告《PMI 年末超季节性反弹的可能原因》中，我们基于 宏观角度做过初步分析。从中观视角进一步来看，景气面并未扩大；但高技术制造业景气中枢进一步上移，是 制造业 PMI 上行的主要带动力量。 据中采咨询（下同），2025 年 ...