主动量化周报：元旦特别篇：小微盘的复苏-20260104

ETF 规模扰动提前透支了 A500 主线行情预期，量化策略风险敞口边际进一步收紧空 间有限，2026 年 1 月微盘股复苏节奏有望比往年提前。从 IM 基差维度来看，对冲策 略有望节后重新建仓，其将是小微盘复苏的重要催化。 ❑ 如何理解微盘股 4 季度的震荡行情？ 对冲策略年末保收益，资金面形成蓄力。12 月末私募基金需要根据当年收益来 计提业绩报酬，而 2025 年量化产品在上下半年呈现两极分化的表现，上半年平 均 500 指增超额年化 22.7%，大幅领先其他权益类产品。而下半年，尤其是 8 月 上旬至 9 月中旬，量化策略普遍跑输市场，对冲类产品更是受基差影响，平均回 撤 3%-5%左右。因此，年末私募产品对风险的敏感度比往年更高，从基差变化 可以看出，期货空头力量频繁变化，IM 年化基差在 18%-5%之间大幅波动，截 至 12 月 31 日，IM 年化基差收敛至 5%附近。即使是指增多头类策略，面对 A500 带来的权重股强势行情，风险敞口亦大幅收紧。对此，我们认为转机有望 在元旦后出现，对冲产品批量建仓，量化敞口的放开，都将为小微盘带来结构性 资金流入。 ❑ 如何理解 A 股微型股长期牛市？ 微 ...