铜月报：多因素支撑，高位运行-20260104

铜月报 2026/01/04 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 吴坤金（有色金属组） 多因素支撑，高位运行 CONTENTS 目录 04 宏观分析 01 月度要点小结 月度评估及策略推荐 ◆ 供应：海外铜矿供应存在边际扰动，铜矿供应紧张格局不变，粗铜供应偏宽松。2025年12月国内精炼铜产量回升，预计1月产量小幅减少。 ◆ 需求：2025年12月中国精炼铜表观消费预估维持下降，进入1月下游开工预计持稳。海外制造业景气度分化，需求预期中性稍偏弱。 ◆ 进出口：2025年12月沪铜现货进口亏损先扩后缩，美铜与伦铜价差走弱，但仍维持正价差。 ◆ 库存：2025年12月上期所、COMEX库存增加，LME库存减少，保税区库存持稳，总库存增加，但结构性问题仍存。预估1月中国库存继续累库。 ◆ 小结：进入2026年1月，中国精炼铜产量预估有所下滑，消费仍有支撑，供应仍有过剩倾向。海外需求预期中性稍偏弱，而美国关税预期继 续推动现货偏强。宏观层面，美国金融流动性边际宽松，国内政策温和刺激，叠加海外地缘扰动强化战略资源价值，情绪面仍相对有利。综 ...