固定收益周报：重点转至政府债发行-20260104

2026 年 1 月 4 日 重点转至政府债发行——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 1、《资金面超预期松弛——资产配 置周报》2025-12-21 2、《事件性冲击结束——资产配置 周报》2025-12-14 3、《流动性高点确认，关注事件性 冲击——资产配置周报》2025-12- 07 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 11 月实体部门负债 增速录得 8.6%，前值 8.7%，符合预期。预计 2025 年 12 月实 体部门负债增速下降至 8.3%附近，低于 2024 年底的 8.8%， 与稳定宏观杠杆率的目标一致。金融部门方面，上周资金面 边际上有所收敛，在 2025 年 12 月下旬资金面宽松超预期之 后，即便 2026 年 1 月资金面风险不大，再进一步明显改善的 概率也在下降。我们认为，观察重点转至 2026 年 1 月政府债 发行情况，就现有信息来看，2026 年 1 月政府债发行中规中 矩， ...