债券月度策略思考：1月：重视全年票息布局-20260105

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 1 月：重视全年票息布局 ——债券月度策略思考 ❖ 一、基本面：政策靠前，用法优化 政策层面，年末集中落地布局"开门红"。2026 年"两新"政策落地时点早于 去年一周，但总量上按首批资金等额外推全年规模或在 2500 亿左右，较 2025 年力度减弱。结构上，更侧重资金分配优化、诉求提高使用效率。地产"稳预 期"也在接续发力。展望 1 月，由于春节在 2 月中旬偏晚，1 月可能是经济"开 门红"重点发力的时间窗口，假期错位或对数据节奏有一定影响，重点关注年 初通胀、PMI、出口、信贷数据。 ❖ 二、货币条件：年初扰动增多，关注央行对冲 1、银行体系流动性压力或增大。资产端，今年春节在 2 月，1 月信贷投放或 更加靠前发力，或对资金面形成一定压力。负债端，高息存款到期或仍有部分 向非银"搬家"，一季度存单到期将超 7 万亿，显著高于往年同期水平。 2、央行态度与资金展望：扰动增多，重在央行操作思路的选择。（1）央行表 态偏"克制"，数量操作积极，年末资金定价偏宽松，或不急于降息。（2） 当前流动性平稳，不具备大幅回收的条件，春节时点靠后，1 月取现备付压力 ...