2025年债券行情回顾：收益率总体企稳回升，信用利差被动收窄

证券研究报告 | 2026年01月04日 2026年01月05日 2025 年债券行情回顾 收益率总体企稳回升，信用利差被动收窄 估值曲线：2025 年债市收益率震荡上行；信用利差方面，多数品种利差 被动收窄。收益率方面，1 年期国债、10 年期国债、10 年期国开债分别 变动了 25BP、17BP、27BP，3 年 AAA、3 年 AA+、3 年 AA 和 3 年 AA-分别 变动了 15BP、8BP、9BP 和-41BP。信用利差方面，3 年 AAA、3 年 AA+、 3 年 AA 和 3 年 AA-分别收窄了 4BP、12BP、11BP 和 61BP。 国债收益率震荡走高：年初资金面大幅收紧导致债市收益率整体上行，3 月 两会后，潘行长关于货币政策的表述推动市场修正预期，10 年期国债收益率 进一步升至 1.90%高位。二季度中美关税拉锯，叠加央行降准降息兑现，资 金面整体环比改善，10 年期国债收益率下行至 1.63%-1.67%区间震荡。三季 度"反内卷"政策推升通胀预期，权益走强压制债市，叠加基金费率新规与 债基赎回，债市收益率整体上行；但在央行呵护资金面背景下，短端收益率 较为平稳，债市呈现"熊 ...