原油年报（2026年）：过剩格局的再平衡，油价筑底之路漫漫

Ø 观点：在全球原油市场维持供应过剩的背景下，2026年油价运行中枢预计将承压。基准情景下，我们预计WTI原油价格可能下探 50美元/桶的关键支撑，对应国内SC原油期货价格或测试380元/桶附近。 Ø 逻辑：供应过剩仍是当前的主要逻辑，这一格局由"供应稳步增长"和"需求弹性不足"共同决定。一方面，在OPEC+增产及非 OPEC+国家产量增加的现实背景下，全球原油产量仍维持稳步增加，两者共同保障了全球产量的稳步增长，但受投资约束与资源 条件限制，整体增速预计将较往年放缓。另外一方面，随着全球经济步入低增速周期，原油需求更多体现为刚性，有限需求增 量难以扭转供应过剩的局面。在此背景下，油价整体将延续偏弱运行的态势，库存周期的将主导油价的阶段性走势，走势大概 率呈现"先抑后扬"的格局。一季度作为传统的消费淡季，将导致上半年全球原油市场面临显著的累库压力，油价预计震荡寻 底，二是下半年随着季节性需求回暖，叠加OPEC+可能根据市场变化调整产量政策，供需矛盾有望边际缓和，从而为油价提供支 撑。 Ø 风险点：地缘政治因素将继续作为2026年油价波动的核心扰动项，但其影响方向可能出现分化。一方面，中东局势存在恶化的 潜在风 ...