华源晨会精粹20260105-20260105

晨会 2026 年 01 月 05 日 hyzqdatemark 华源晨会精粹 20260105 投资要点： 固定收益 长端收益率走高，利差大多小幅收窄——信用分析周报：本周不同行业不 同评级的信用利差较上周波动幅度均不超过 5BP，且大多有所压缩。城投债方面， 本周不同期限的城投信用利差较上周有 1-2BP 的压缩幅度。产业债方面，本周产业 债信用利差 1Y 短端大幅压缩，10Y 长端小幅走扩。银行资本债方面，本周银行二永 债 5Y 以内利差明显压缩，5Y 以上长端利差小幅走扩。2026 年对于不同信用品种或 应采取分化配置策略：城投债建议以短久期做底仓，选择优质主体或优质转型主体 拉久期以增厚收益；产业债建议以优质央国企产业债打底仓，同时关注存在边际改 善的行业或领域的修复机会；对于二级资本债，2020 年初以来，5Y 国股二级资本 债收益率以全国性银行 3、5 年定期存款平均利率为中枢。债基持有 5Y 资本债较多， 使得其利差受债基行为影响较显著。2025 年下半年，由于主动纯债基金规模大幅下 降，使得 5Y 资本债相较于普通金融债的利差明显走阔。当前，5Y 国股资本债收益 率显著高于普通金融债，我们建 ...