超长债周报：TL崩盘式下跌再创新低-20260105

证券研究报告 | 2026年1月5日 超长债周报 TL 崩盘式下跌再创新低 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周财政工作会议提到扩大财政支出盘子，12 月制造业 PMI 回升 0.9 至 50.1，4 月以来首次重返荣枯线，长期限品种收益率上行， 超长债再度暴跌。成交方面，上周超长债交投活跃度变化不大，交投非 常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 12 月 31 日，30 年国债和 10 年国债利差为 40BP，处于 历史较低水平。从国内经济数据来看，11 月经济下行压力继续增加。我 们测算的 11 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，增速较 10 月回落 0.1%。通 胀方面，11 月 CPI 为 0.7%，PPI 为-2.2%，通缩风险有所缓解。我们认 为，当前债市震荡概率更大。一方面，去年四季度以来的经济企稳，主 要来自于中央加杠杆的托底。考虑到今年四季度并无增发国债，预计四 季度政府债券融资增速快速回落，四季度国内经济依然承压。同时从中 央经济工作会议和政治局会议来看，2026 年党中央更加重视高质量发 展，经济总量"稳中求进"的重要性次 ...