——宏观专题报告：设备投资，能否持续高增？

qenqpx@swsresearch.com 联系人 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 2026年01月06日 时 相关研究 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 研究支持 耿佩璇 A0230124080003 申万宏源研究微信服务 设备投资,能否"持续高 宏观专题报告 展望 2026 年, 部分观点认为"两新"政策退坡或拖累制造业与设备投资, 但其中存在较多 "误解"。 一问: 设备投资高增的"认知误区"? 并非源于"两新"政策与制造业朱格拉周期。 误区一："设备投资强"源于"朱格拉周期"；但实际上源于广义基建、服务业投资走强。2024 年 建筑业（65.5%）、狭义基建（46.1%）、公用事业（16.5%）、服务业（13.9%）设备购置投资增 速均明显高于制造业（6.5%），额外贡献整体设备投资 8.2 个百分点；2025 年 11 月制造业投资增 速下行至 1.9%，但设备投资保持高增长（12.2%），也源于数字基 ...