短缺叙事下的震荡上行

宁证期货投资咨询中心 证监许可【2011】1775号 Z0012851 F3008987 短缺叙事下的震荡上行 摘 要： 宏观：2025年全球经济在贸易政策不确定性与通胀压力中展现韧性，增长整 体符合预期。2026年，预计全球增长进一步放缓，宏观环境偏宽松，中美关系进 入相对稳定期，为铜价提供宏观流动性支撑。 投资咨询业务资格： 供应：2025年铜矿供应持续紧张，矿端事故频发叠加品位下滑，导致实际产 量增长有限。供应压力传导至冶炼端，中国冶炼厂计划减产。2026年，矿端供应 紧张问题将进一步深化，精炼铜供应增长将明显受限，结构性短缺预计深化。 需求：2025年铜需求呈现结构分化，房地产、家电等传统领域需求拉动不足， 新能源领域增速迅猛。2026年，电力与新能源投资预计维持高位，AI数据中心用 铜需求有望快速增长，成为关键增量。 曹宝琴 投资咨询证号： 库存：2025年全球铜库存在美国关税预期驱动下发生剧烈区域转移，COMEX 库存激增，LME可交割库存锐减，呈现"美增外减"格局。展望2026年，关税政策 是否落地将成为库存流向的关键变量。 从业资格号： 未来展望：展望2026年，铜价预计高位运行，重心仍有上移 ...