今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】据央视消息，当地时间11月20日，乌克兰总 统办公室宣布，总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突 和平计划草案。美方评估认为，该方案有望为停滞已久的外交 进程带来突破性进展；据央视报道，当地时间20日，针对英 国、法国、德国与美国在国际原子能机构理事会上推动的伊朗 核问题决议，伊朗外长阿拉格齐回应称，这些国家的举动无视 伊朗的互动和善意，损害了国际原子能机构的信誉和独立性， 并破坏了该机构与伊朗之间的互动与合作进程。评：整体上， 原油市场供应过剩大势下原油驱动力向下，短期地缘影响弱 化，震荡偏弱对待。 【短评-黄金】美联储最新公布的10月FOMC会议纪要显示， 决策层在是否继续降息的问题上出现罕见的深度分歧，讨论焦 点从通胀风险到劳动力市场降温，再到经济增长与金融环境的 偏差，呈现出多线不确定性叠加的局面。评：会议纪要增加了 12月是否降息的不确定性，降息前景不明，贵金属陷入震荡。 黄金承压，中期或高位震荡。关注美元指数对黄金的影响。 投资咨询中心 2025年11月21日 姓名：丛燕飞 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资 ...

【短评-白银】美国劳工统计局表示，将不会发布10月份就 业报告，并指出会将这些非农就业数据纳入11月份就业报告 中。美国劳工统计局表示，10月份的家庭数据（用于计算失业 率等关键统计数据）无法追溯收集，11月份的就业报告将于12 月16日发布。评：由于就业数据确实，美联储对12月决策较为 困难。美国经济下行压力施压白银做多情绪。美联储12月降息 的变动依然存在，施压贵金属。白银短期承压，中期依然看 多。关注黄金和白银的分化。 【 短 评 - 橡 胶 】 泰 国 原 料 胶 水 价 格 57 泰 铢 / 公 斤 （0.3/0.53%），杯胶价格暂无，海南胶水制全乳价格16000元/ 吨（0/0%），制浓乳胶价格16000元/吨（0/0%）；截至2025年 11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万 吨，增幅0.5%；中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%。中 国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%。其中老全乳胶 环比增1.5%，3L环比增3%，RU库存小计降2.5%。评：天气因素 导致云南停割期加速，泰南强降雨扰动割胶，原料价格高企。 我国青岛库存季节性累库偏慢，库存处于 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】 美国总统特朗普表示，他认为自己已经选 定了下一任美联储主席的人选，同时声称有人阻止他开除现任 美联储主席鲍威尔。贝森特表示，他已将候选范围缩小至以下 人选：现任美联储理事沃勒和鲍曼，前美联储理事沃什，白宫 国家经济委员会主任哈塞特，以及贝莱德公司高管里德。评： 美联储内部动荡依然较强，12月是否降息，美联储内部再度陷 入较大分歧。降息前景不明，贵金属陷入震荡。黄金承压，中 期或高位震荡。关注美元指数对黄金的影响。 【短评-原油】美国石油学会数据显示，美国原油、汽油和 馏分油库存全面增长，截止2025年11月14日当周，美国商业原 油库存增加445万桶；同期，美国汽油库存增加155万桶，馏分 油库存增加57.7万桶；美国炼厂利润连续第二周上涨，美国墨 西哥湾（USGC）复杂炼厂利润周涨约10%，达到年内高位。评： 随着乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击以及美国将于本周末生效的 制裁措施，市场对馏份油供应的担忧加剧，柴油价格飙升推动 隔夜原油波动后上涨。整体上，原油市场供应过剩大势下原油 驱动力向下，但地缘政治不断给市场注入不确定性。震荡对 待。 投资咨询中心 2025年11月 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-焦炭】Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化 厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-34元/吨；山西准一级焦 平均盈利-37元/吨，山东准一级焦平均盈利26元/吨，内蒙二级 焦平均盈利-90元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨。评：供 应端，受成本不断抬高影响，焦化利润再度下滑，叠加河南地 区环保趋严，焦企开工下降带动整体供应延续下滑。需求端， 河北前期部分受限高炉恢复满产，同时江苏、山西等地部分钢 厂利润持续恶化而进行检修。库存端，下游钢厂以刚需采购为 主，上游焦企库存仍处低位，总库存保持去化态势。总体上， 焦炭供需结构较为健康，但钢厂利润持续被压缩，叠加成本支 撑略有转弱，后续暂无提涨预期，预计焦炭价格震荡运行。 【短评-黄金】 美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面 临的下行风险有所上升，而通胀的上行风险则可能最近略有下 降。不过他也重申，随着利率接近中性水平，决策者需要更加 谨慎、缓步推进。美联储理事沃勒重申，他认为美联储应该在 12月会议上再次降息，理由是美国劳动力市场疲软以及货币政 策在伤害中低收入消费者。评：12月是否降息，美联储内部再 度陷入较大分歧。降 ...

丛燕飞 投资咨询从业资格号：Z0015666 congyanfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：本周钢材价格震荡上涨，虽弱现实格局继续压制钢价，但检修产预期升温，市场 情绪回归理性，市场活跃度尚可，原材支撑偏强。截至11月14日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价 3241元/吨，周环比涨16元/吨；8.0mmHPB300高线均价3425元/吨，周环比涨15元/吨。 展望：综合判断，钢材进入需求淡季，短期市场仍将以区间震荡为主，双焦扰动加强下，价格下行空间 受限，而未来随着减产预期的增强，供需关系或将迎来阶段性改善。 风险提示：宏观政策、成材需求、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。 期货研究报告 2025年11月17日 周报 钢材：现实供需双弱，盘面表现坚挺 | 钢材 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 钢厂日均铁水产量 | 万吨 | 236.88 | 234.22 | 2.66 | 1.14% | 周度 | | 螺纹钢厂库存 | 万吨 ...

期货研究报告 2025年11月17日 周报 贵金属期货：震荡偏多，中期走势或分化 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：在经历了一轮周度级别的行情回调之后，贵金属再度启动上涨行情，并且白银的涨 幅和动能要明显大于黄金。美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了 已持续43天的史上最长联邦政府"停摆"。停摆之后，美国股、债、汇同时下跌，表明市场对美国经济下 行压力的担忧，美联储降息的迫切性有所增加。美领导人釜山会晤后，中美贸易领域的矛盾按下暂停键， 经济避险情绪略有缓解，市场的避险情绪有所降温，所以黄金的上涨动能不足。 美财长贝森特接受采访时透露， 特朗普政府正在讨论宣布一项关税返还计划，特朗普正讨论向年收入 低于10万美元家庭发 2000 美元"关税红利"退税 ，特朗普的 "关税返还"计划成本将高达 6000 亿美 元 ，远超预期关税收入约 3000 亿美元。虽然美联储内部官员对未来降息依然存在较大分歧，但是降息的 呼声依然较为强烈，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，他已告诉特朗普，如果被提名接替鲍威尔 ...

国债期货：震荡略偏多 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 期货研究报告 2025年11月17日 周报 市场回顾与展望：由于央行公开市场再度重启买卖国债，市场对利率收益率曲线调节的预期增加，国 债期货有所反弹，但是反弹幅度较为有限。随着中美贸易领域关系的缓和，避险情绪有所降温，逆周期调 节的紧迫性有所降低，并且适逢年底，稳增长措施的力度或有限，债市短期没有更多逻辑主线可以遵循， 中期依然震荡略偏多思路。 10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点。非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点。 综合PMI产出指数为50%，比上月下降0.6个百分点。10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均 下降0.2个百分点，企业资金需求有所减弱，表明经济动能有所减弱。但是价格数据表明，经济韧性依然存 在。10月份，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第 6个月扩大。PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百 分点 ...

期货研究报告 2025年11月17日 周报 双焦：周末提涨落地，供应延续下滑 丛燕飞 投资咨询从业资格号：Z0015666 congyanfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：本周国内市场炼焦煤、焦炭价格震荡运行。周五河北、山东等地主流钢厂对焦炭 价格招标上调，涨幅为50-55元/吨，周末执行，焦炭第四轮提涨落地。虽然涨价四轮，但涨幅不及焦煤，焦 化厂现在普遍利润一般，出货节奏顺畅，焦企保持低库存运行。 展望：供应端，山西部分前期因井下原因生产受限的煤矿产量稍有恢复，但仍有因检查以及换工作面等 因素停减产的煤矿，国内供应依旧偏紧。需求端，焦炭产量延续下滑，中下游经过前期补库后采购有所放缓， 上游煤矿小幅累库，总体压力较小。整体上，盘面承压运行带动现货情绪转弱，竞拍流拍及降价煤矿增多， 但基本面支撑仍在，预计焦煤价格震荡运行。 风险提示：煤矿安检限产；进口煤情况变化；粗钢压产政策；政策刺激超预期。 | 双焦 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦 ...

2025年11月17日 周报 期货研究报告 甲醇：港口库存高位，弱势震荡 关注因素：1.甲醇开工变化；2.甲醇港口库存变化。 | 甲醇 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基差(华东) | 元/吨 | 5 | -19.5 | 24.5 | 125.6% | 周度 | | 内地甲醇样本企业库存 | 万吨 | 36.93 | 38.64 | -1.72 | -4.4% | 周度 | | 港口甲醇库存 | 万吨 | 154.36 | 148.71 | 5.65 | 3.8% | 周度 | | 周产量 | 万吨 | 197.60 | 198.89 | -1.29 | -0.65% | 周度 | | 内蒙古煤制甲醇利润 | 元/吨 | -245.2 | -211.4 | -33.8 | -16.98% | 周度 | | 华北焦炉气制甲醇利润 | 元/吨 | 122 | 148 | -26 | -17.57% | 周度 | | 西南天然气制甲醇利润 | 元/吨 | -440 | ...

Report Summary 1. Investment Rating No investment rating for the industry is provided in the report. 2. Core Viewpoint The domestic soda ash market is trending steadily with narrow price adjustments. With increasing supply, stable downstream demand, and a balanced production - sales situation, the inventory is expected to remain high. The soda ash price is forecasted to be weakly volatile in the near term, with the 01 contract facing resistance at the 1250 line. Key factors to watch include soda ash start - up changes, new capacity release progress, and inventory changes [2]. 3. Section - by - Section Summary Market Review and Outlook - Last week, the domestic soda ash output was 75.76 million tons, a 2.29% increase from the previous week. The comprehensive capacity utilization rate was 86.89%, up 1.95%. The total inventory of soda ash manufacturers was 170.20 million tons, a 0.01% decrease. The pending orders of soda ash enterprises increased to 11.6 days [2]. - Currently, soda ash enterprises have poor profits. The domestic soda ash start - up is expected to remain high and stable this week. The downstream demand is expected to be stable, and the output of float glass is expected to run smoothly. With a loose supply - demand situation, the inventory of soda ash enterprises is expected to remain high. The price is expected to be weakly volatile, with the 01 contract facing resistance at 1250 [2]. This Week's Fundamental Data Weekly Changes - **Spot and Futures Market**: The East China soda ash market was stable with narrow price adjustments and little change in basis [6]. - **Supply**: As of November 13, the domestic soda ash output was 73.93 million tons, a 1.01% decrease. The theoretical profit of dual - ton soda ash by the combined - alkali method was - 182 yuan/ton, down 8 yuan/ton, and that of the ammonia - alkali method was - 23.50 yuan/ton, up 20 yuan/ton [8]. - **Demand** - **Photovoltaic Glass**: As of November 13, the in - production capacity of photovoltaic glass was 89380 tons/day, a 1.42% increase from the previous week but a 1.76% decrease year - on - year. The capacity utilization rate was 68.35%, up 0.96%. There is an expectation of cold - repair of production lines this week, with an estimated reduction of 1200 tons/day. In November, the supply is expected to increase while the demand is expected to decline, and the market difference is expected to widen [12]. - **Float Glass**: As of November 13, the average start - up rate of the float glass industry was 75%, down 0.92 percentage points. The average capacity utilization rate was 79.56%, down 0.86 percentage points. There are no plans for ignition or water - release of production lines this week, and the output may remain stable [12]. - **Enterprise Inventory**: As of November 13, the total inventory of domestic soda ash manufacturers was 170.73 million tons, a 0.40% decrease. The inventory of light soda ash was 80.02 million tons, down 1.44 million tons, and that of heavy soda ash was 90.71 million tons, up 0.75 million tons [14]. - **Position Analysis**: As of November 14, the long positions of the top 20 members in soda ash futures were 920790, a decrease of 40204, and the short positions were 1168939, an increase of 3342. The net positions of the top 20 members were bearish [16].