1月债市投资策略：关注长债可能的超跌反弹

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2026 年 01 月 07 日 关注长债可能的超跌反弹 ——1 月债市投资策略 投资要点： 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 联系人 2025 年 12 月，超长债表现格外疲软，源于券商自营、基金及年金等系统性减仓超 长债。2025 年 11 月 20 日-12 月 31 日，券商自营、基金及年金等合计净卖出了 2502 亿超长利率债，交易盘超长债持仓大幅减少。或因非银机构普遍预期债市资本利得 空间有限，大幅看多股市，券商自营、债基及年金等系统性降低了债券持仓久期， 导致超长债收益率明显上升。2025 年下半年压制长债的三大因素：1）机构股市预 期高，交易盘大幅抛售超长债；2）央行迟迟不下调政策利率，买债规模较小；3） 惩罚性赎回费预期扰动，主动纯债基金规模下降。 长债特别是超长债供给问题较为突出。2018 年以来，政府债券净发行规模快速增长， 从 2018 年的仅 4.77 万亿增长至 2025 年的 13.85 万亿，使得债券 ...