《央行观察》系列第十三篇：债市开年如何破局？

2026 年 1 月 7 日 总量研究 债市开年如何破局？ ——《央行观察》系列第十三篇 ③超长期限政府债供给节奏如何？一方面，从过往经验来看，发行期限的变化对 10 年、30 年期国债利率变动的解释力不强；另一方面，在政府债总增量可控的 前提下，供给的影响更似若干小脉冲。 ④配置盘的承接意愿有多强？央行货币政策对于政府债供给的"配合"毋庸置疑， 流动性环境将维持"支持性"；对机构会否增加超长期债券配置亦可乐观看待。 要点 核心观点：此前债市担忧的三大利空已部分消化，实际影响低于市场预期。但考 虑到政策脉冲向上，经济和股市迎来"开门红"，可能对债市情绪构成持续打压。 有利因素也不可忽视，政府债供给期限对利率走势无强解释力，且除 500 亿元 国债买入信号外，央行有意愿也有能力呵护流动性。债市整体前景并不悲观，策 略上当前应重视配置，交易性机会需耐心等待。 债市三大扰动因素淡化。开年以来，相较于股市、商品等大类资产价格的剧烈波 动，国内债市显得较为平静。主因此前三大扰动因素有所淡化：公募基金销售新 规带来的潜在赎回压力、跨年资金面的波动、超长债供给的冲击，前两者已落地 且实际利空程度低于预期；而近期 30 年期 ...