固定收益点评：债市开年跌，原因与前景

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2026 01 07 年 月 日 债市开年连续下跌。新年伊始，债市连续下跌，其中以超长利率债上升最为明显， 10 年和 30 年国债较上周分别上升 3.6bps 和 4.3bps 至 1.88%和 2.31%。其它债 券利率虽然上升幅度相对较小，但也有不同程度的上行，债市走势超出我们此前 预期。从调整原因来看，年初债市下跌可能是多方面因素促成的。 首先，股市的强劲表现是最为突出的原因。开年股市连续上涨，上证指数突破 4000 点，开年两个交易日上涨 100 点以上。开年市场强劲的表现一方面吸引非银资金 从债市向股市转移，另一方面，风险偏好的提升也使得投资者在债券投资上保持 谨慎，缩短久期减配长债。其次，市场对供给的担忧上升，特别是随着首周较大规 模的债券发行量和单只发行规模的公布，引发对后续供给上升的担忧。首周政府 债净融资规模 6127 亿元，其中国债净融资 4950 亿元。本周 2 年和 10 年国债单 只发行规模分别为 1750 亿元和 1800 亿元，显著高于去年下半年单只发行水平， 与去年上半年单只最大规模基本持平。开年政府债发行节奏加快，以 ...