1月债市，抢占先机

[Table_Title] 1 月债市，抢占先机 [Table_Title2] 利率月报 从市场定价内容来看，12 月债市主要交易四大主题，一是中 央对次年的政策定调、二是短期内央行"宽货币"加码的可能性、 三是超长政府债供给占比、四是年末机构间的排名博弈。 ►基本面与资金面是年初债市行情的重要参考 复盘过去五年 1 月债市行情，长端利率的运行方向并不一 致，涨跌互现的背后，主要是基本面与资金面呈现出不同组合。 组合一是年初经济基本面向好，资金面逐步收敛，两种因素叠加 下，债市收益率逐步上行，典型的案例年份是 2021 年、2023 年、2025 年。组合二是年初基本面数据不及预期，货币政策靠前 发力，推动资金面进一步宽松，这一状态则对债市更为利好，典 型的案例年份是 2022 年、2024 年。 展望 2026，以史为鉴，基本面与资金面状态决定着债市行情 的底色，"宽货币"加力与具体落地形式依然是博弈重点。除此之 外，债市同样存在非季节性的定价考量，主要有以下四个关注。 ►关注点一：供给节奏 1 月政府债净供给压力在 1.3 万亿元左右。加总国债和地方 债，一季度政府债净融资规模约 4.00-4.12 万亿 ...