贵金属：白银现货驱动明显，价格波幅增大

专题报告 2026-01-08 贵金属：白银现货驱动明显，价格波幅增大 一、白银现货驱动将在今年一季度得到延续 与普通商品不同，贵金属的价格上涨会同时凸显其较强的投资属性，对其需求端形成利 多因素。2025 年全年（2025 年 1 月 2 日至 12 月 31 日）伦敦银价格上涨幅度达到 146.5%，并 在盘中达到 83.62 美元/盎司的历史高点。同期，路透统计口径下的海外主要白银 ETF 总持仓 量在这一过程中由 26050.7 吨上升至 29362.5 吨，增幅达 3311.8 吨。海外白银 ETF 的持仓锁 定分布在伦敦和纽约的现货库存，其持仓量的增加直接在白银现货需求端带来了显著的增量， 世界白银协会发布的供需平衡表显示，2025 年全球白银的总供应量为 3.2 万吨，其中包含 2.59 万吨的矿端供应和 6 千吨的回收供应，而白银 ETF 持仓的增量即占到了白银年度产量的 10.35%。 白银 ETF 的总持仓量在银价上涨的过程中增加，令其需求端产生新的增量而进一步推动现货的 紧俏，再度对于银价形成上升驱动。因此，在国际银价表现强势的 2025 年四季度，我们可以 观察到白银现货租赁利率的显著 ...