通胀数据点评：输入性通胀的影响在升温

宏 观 研 究 通胀数据 2026 年 01 月 09 日 输入性通胀的影响在升温 —— 通胀数据点评（25.12） 事件：1 月 9 日，国家统计局公布 2025 年 12 月通胀数据，CPI 同比 0.8%、前值 0.7%、 预期 0.8%、环比 0.2%；PPI 同比-1.9%、前值-2.2%、预期-2%、环比 0.2%。 ⚫ 核心观点：受输入性因素影响较大的铜、金价格飙升，令 12 月通胀继续回升。 12 月 PPI 回升，主因铜价对 PPI 的拉动增加，而其他大宗商品价格、中下游 PPI 表现偏 弱。12 月 PPI 环比 0.2%。其中铜价受供给收紧影响延续回升（环比 7.9%），拉动 PPI 环 比 0.2%，为最强贡献项。煤价对 PPI 贡献则相对较小。同时，国际原油价格下行影响国 内油价，拖累 PPI 环比-0.05%。中下游产能利用率也未明显改善，导致中下游价格无法 充分反映上游涨价传导，测算该因素拖累 PPI 环比-0.04%。 12 月 CPI 同比延续上行，一方面源于金价走高继续对核心商品 CPI 有较大支撑；而剔除 金价影响后，核心商品 CPI 维持低位。12 月 CPI 同比较前 ...