12月通胀数据解读：2025年通胀回眸

❖ 2025 年通胀回眸 1、CPI：全年同比上涨 0.8%，核心消费品、服务和生鲜价格共同改善。对 CPI 同比的拉动率自高到低排列依次是：核心消费品（0.63pct）＞生鲜（0.4pct） ＞服务（0.25pct）＞畜肉（-0.19pct）＞能源（-0.3pct）。 （1）核心消费品：金价贡献一半涨幅，促消费政策下家用器具、家庭日用杂 品价格逐步改善。 （2）服务：出行为主的服务消费场景对价格仍有支撑，旺季和淡季受价格脉 冲性的影响仍在放大。 （3）畜肉："规模化"养殖下生猪产能去化仍偏慢，终端需求疲软，价格缓慢 下行。 （4）生鲜：极端天气影响农产品生产储运，供给收紧推动价格上行。 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 2025 年通胀回眸 ——12 月通胀数据解读 （5）能源：贸易摩擦导致需求偏弱，价格步入下降通道。 2、PPI：全年降幅收窄至-1.9%，反内卷政策后价格从上游到中下游逐步修复 7 月"反内卷"政策落地后：各分项对 CPI 同比的拉动率变动自高到低排列依 次是加工（0.73pct）＞原材料（0.58pct）＞采掘（0.38pct）＞一般日用品（0.04pct） ＞食品类（0.03pct ...