10W！或是美国降息的就业分水岭：2025年12月非农数据点评

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】2025 年 12 月非农数据点评 10W！或是美国降息的就业分水岭 主要观点 ❖ 2025 年 12 月份非农数据简述 1、新增非农低于预期，前两个月数据明显下修。新增非农就业 5 万，预期 7 万。私人部门新增非农就业 3.7 万，预期 7.5 万。10-11 月新增就业合计下修 7.6 万。就业增长集中在教育保健服务（+4.1 万，前值+5.9 万）、休闲酒店（+4.7 万，前值-0.3 万）。零售、建筑、制造业、专业和商业服务等行业就业萎缩。 2、失业率意外回落，录得 4.4%（4.375%），预期 4.5%，前值 4.5%（4.536%）。 劳动参与率从 62.46%降至 62.40%，预期 62.4%。失业率下行主要源于就业增 长和供给小幅收缩，前者影响约 0.14 个百分点，后者影响约 0.03 个百分点。 3、时薪增速符合预期，但周工时下滑。私人行业时薪环比 0.3%，预期 0.3%， 同比增速 3.8%，预期 3.6%。周工时从 34.3 小时降至 34.2 小时，仍处于 2015 年以来的低位水平。周薪环比持平，并未增长（时薪是周薪和周工时的倒 ...